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风起了与动物庄园
最近流行一个段子，说“小盘股是鸡，前几年早就飞过了，以创业板为代表；主题股是猪，今年早已飞起来了，以军工、新能源、国资改革等为代表；蓝筹股是大象，以证券、银行等大盘股为代表，正在风口上，准备飞；有的人还在等猪，其实猪早就飞了”，将A股市场比作动物庄园，看似戏谑，实则精准刻画了今年以来的行情走势。
数据上看，行情的发展更为清晰。今年以来，以沪深300为代表的大盘蓝筹股已经上涨超过20%，上证综指上涨超过25%，中小板综指上涨逾30%。特别是近一周，中证 100、中证200和中证500分别上涨10.61%、5.61%和4.28%，以非银行金融、银行和房地产为代表的大象们涨幅均超10%，期间几乎没有像样的调整，不仅高开，而且逼空。这种走势直接引爆了各类主题分级基金的火爆行情（向上折算），这哪里是任性，简直就是调皮。
这还不是全部，如果把时间拉长会发现，沪深300为代表的大盘蓝筹股的上涨有种知耻后勇的意味。因为从2012年底起，中小板综指已经“两岸猿声啼不住”，从4013点开始直接翻倍，创业板指数更是“轻舟已过万重山”，从585点到现在涨了3倍。我们不禁要问，下一步行情会如何发展？
恐高与低估
股市有谚：一根阳线改变情绪，两根阳线改变观点，三根阳线改变信仰。截止到上周五，市场已经走出7根阳线的急牛行情。需要改变的不仅仅是信仰，还必须摈弃长期以来弥漫A股市场的熊市思维。
其实目前蓝筹的涨势虽然凌厉，但更多是一种估值修复的补涨。如上文所言，以中证500为代表的所谓小市值股票近两年早已仰望星空，将熊踩在脚下。而上证指数则持续底部震荡。
从估值的角度来看，近几年上证50 指数、沪深300 指数、上证综指的市盈率（PE）和市净率（PB）一直呈现下行趋势。目前A 股的估值处于历史低位，低于历史最低2008 年的估值，而以上证50 指数为代表的蓝筹股指数族，如上证50 指数、中证100 指数等，估值更是低于市场整体情况。
从盈利的角度来看，目前蓝筹股的股权回报率（RoE）最大，高于其他指数。上证50 指数、沪深300指数和上证综指的RoE均处于历史高位，但其资产回报率（RoA）位于历史的中低位置。
更广的国际视角来看，对比上证综指、标普500 指数、日经225 指数、德国DAX30 指数、英国富时100 指数和香港的恒生指数的估值和盈利能力。全球经济自2009年开始逐步好转，表现为企业的盈利（RoE）改善，各国家主要指数的PB 也于2009 年触底反弹，PE 则从2012 年初开始上涨。
我国上市公司的盈利能力也在逐渐提升，但估值水平则呈现下滑趋势。横向对比主要发达国家的指数，目前上证综指的估值（包括PE 和PB）处于最低位置，而盈利能力（RoE 和RoA）处于中位水平。
也就是说，不管是历史角度还是国际范围来看，目前A股的估值和盈利情况出现了严重的背离。
想想就醉和留一半清醒
关注当下的行情是为了挖掘影响资本市场的各种要素，更是为了把握未来的走势。货币政策转向无风险利率的下行已是定局，沪港通的开通加速人民币国际化的进程，存款保险制度奠定了利率市场化的基石，注册制将深远影响A股市场的供给生态，经济结构的调整和新兴经济的转型亦非朝夕之事。此外，更不能忽视整饬法纪、铁拳反腐、深化改革等政治举措对企业治理乃至市场内在价值的巨大提升。这一切真是想想就醉了。
不过，仍需警惕的是增量资金踊跃入场，但板块行情分化明显，金融、地产权重板块表现一骑绝尘，其余板块普遍涨势乏力甚至弱势回调，技术面似乎预示短期大盘需震荡整固。经济数据还是一如既往的不理想，经济放缓未止、通缩压力有增无减、工业企业盈利显著回落。市场短期的乐观情绪无视疲软基本面状况。
因此，我们在摈弃熊市思维的同时还须留一份清醒。
摈弃熊市思维意味着从更宏大的尺度来思考当下的行情演绎，还意味着用超越牛熊的科学配置组建资产管理方案。留一份清醒则要求我们放低收益预期，对市场持最谦卑的敬意，在年度收官之际布局未来的资产规划，毕竟，权益类资产在我国居民资产配置中占的比例只有4%呢。
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最近更新到2014-11-28 |
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| 基金名称 |
万份收益 |
七日年化收益率 |
天弘现金管家货币A |
2.9778 |
4.194% |
天弘现金管家货币B |
3.0440 |
4.443% |
天弘现金管家货币C |
2.9929 |
4.248% |
天弘增利宝货币 |
1.1398 |
4.055% |
天弘季加利A |
0.5063 |
-- |
天弘季加利B |
0.5720 |
-- |
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| 基金名称 |
单位净值 |
周增长率 |
今年以来增长率 |
天弘精选混合 |
0.5510 |
2.19% |
13.94% |
天弘安康养老混合 |
1.2050 |
1.18% |
17.79% |
天弘永定价值成长股票 |
1.1801 |
4.58% |
40.57% |
天弘周期策略股票 |
1.3860 |
2.67% |
26.81% |
天弘深成LOF |
0.7120 |
7.55% |
9.88% |
天弘通利混合 |
1.0950 |
0.83% |
9.50% |
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| 基金名称 |
单位净值 |
周增长率 |
今年以来增长率 |
天弘永利A |
1.0926 |
0.77% |
13.71% |
天弘永利B |
1.0943 |
0.77% |
14.17% |
天弘添利分级 |
1.2520 |
0.32% |
15.39% |
天弘添利A |
1.0090 |
0.00% |
3.57% |
天弘添利B |
1.3200 |
0.30% |
15.69% |
天弘丰利债券(LOF) |
1.0033 |
0.33% |
21.47% |
天弘发起式A |
1.0700 |
0.28% |
9.63% |
天弘发起式B |
1.0600 |
0.19% |
9.17% |
天弘穏利A |
1.0980 |
0.55% |
12.68% |
天弘穏利B |
1.0950 |
0.55% |
12.28% |
天弘弘利 |
1.1460 |
0.61% |
13.24% |
天弘同利分级 |
1.1420 |
0.35% |
14.09% |
天弘同利A |
1.0100 |
0.10% |
4.39% |
天弘同利B |
1.2290 |
0.57% |
25.66% |
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天弘基金刘燕：2万小时专注机构服务 站在专户时尚前沿的俏佳人
很难想象，坐在记者对面这位知性、优雅的女子，基金从业经验已经有15年了，累计服务机构客户达2万小时，刘燕，可以称为基金行业的“元老”级人物，却依然如此年轻、美丽、时尚。分析她作为职业女性的成功秘诀，总结下来有两个，一是永远学习，二是保持专注。1999年踏进基金行业，当时进入了华夏基金，在那里工作的12年，她见证了其成长过程。2011年，为了追求职业生涯的跨界布局，她由当时最大的公募基金去了最大的私募公司做PE，从二级市场跨入一级市场，也正好赶上了PE行业大发展那两年。随后刘燕从PE公司出来自己创业。经过了短暂的创业经历，2012年，创业激情仍然燃烧着的刘燕遇到了天弘基金总经理郭树强。“当时跟郭总聊的时候，他说来天弘的人都要抱着一种创业的心态过来。”加入天弘基金之后，刘燕又找到了机构业务新的“时尚潮流”。天弘基金的专户业务起步相对较晚，2012年近年底时，才有了第一单机构专户产品，然而天弘基金的专户业务却发展非常迅速。“一般情况下公司内部推出一个新业务，要沟通协调很多部门，每个部门都会站在自己部门角度提出问题、困难。然而在天弘，我遇到最多的是，各部门会提出建议，提供支持。对新事物的分工上，各部门的员工都很有主人翁的精神，这点让我体会特别深。”刘燕介绍，除了专户产品，机构客户如果有公募基金的产品需求，天弘基金的机构产品部也可以为机构客户定制产品，为客户属性和投资偏好趋同的客户提供符合其需求的公募产品。“天弘的分工机制很好，只要认为市场有机会，都可以做，不仅限于专户。所以，我们会把眼光看向整个大资管行业，任何一种新业务形态或者业务模式，以及客户提出新需求，我们都要做好研究准备，随时配合前台业务部门去拓展业务。”刘燕，这位永远站在时尚前沿的美女笃定地说。 (来源：中国证券报) |
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