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2013年1月6日 最近更新到2013-1-3 |
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对于A股，2013年是让人失望的一年，上证指数没有作为，再次奔向世界排名倒数第三，虽然创业板表现优秀，但估值过高的声音一直不断，权重股与中小板指数的差异表现也反映出我国正处旧的增长模式难以危机，新的增长模式尚未形成，萌芽开始露头的阶段。
展望2014年我国经济，预计外部冲击主要来自于受美国失业率及核心通胀两项重要参考指标的持续改善而带来的QE政策的持续退出，这对于亚洲新兴经济体而言将构成挑战，如何应对美元的回流对本国货币市场是亚洲新兴经济体都要面临的问题，对于我国，外汇占款走势及汇率政策的制定攸关重要。 国内方面，与2012年相比，2013年GDP结构上主要是地产和金融两块构成，工业继续明显回落，全年固定资产投资增长接近20%，预计受制造业、房地产及批发零售均下调投资增速影响，2014年固定资产投资会下降1-1.5个百分点。从工业新增产能情况来看，大部分行业新增产能的增幅高峰期在2013年，14-15年增速会逐步减弱，但相对于08-09年的新增产能增速而言，还是相对较高，这在很大程度上意味着，要使得08年四万亿下的重工业产能真正出清，可能比较缓慢，还需要经济转型政策的配合。 其次从人口周期角度来看，我国第二次人口出生高峰是1980-1988年，按30岁左右初步推算，2010-2018年是这一波人口的购房需求高峰期，后面将很难在看到第三轮人口高峰的需求，“单独二胎”政策的长期效果仍有待长期观察。而相比我国房子供需与城镇人口的变化来看，在竣工房子供应量上按比较保守的数据估算情况下，每套100平米计，3人一套房计，13-16年间新增这块的供、需情况是相对宽松的。若按每套80、90平米计，这种相对宽松程度则会更高。但目前受政策管制、开发商拿地成本的逐步走高、存量摊子较大等因素制约，地产开发环节正在逐渐变慢，投资增速也将逐步下降。 消费方面预计整体犯乏可陈，老百姓定期储蓄存款占比不断下降、城镇居民的消费性支出占收入的比例也在不断下降的现实，现实居民大量可支配收入都被消耗在房子里，受此影响预计14年会较13年13%的消费增速下降近0.5个百分点左右。 出口方面，13年出口增速约8.5%，14年预计有1-1.5个点的小幅上升，接近10%的增长。 货币政策方面，相对12年而言，13年货币政策的确是中性略偏紧的，货币净投放/M2下降到2.69%的水平。对于14年的情况，货币政策即便保持今年相当，或略松的空间（考虑到政府还是有求稳的底线），要么是有降准的动作，要么是公开市场操作会比今年缓和。无论是准备金率还是公开市场操作，其功能均在管理总体流动性的均衡水平；至于基准利率变动的政策倾向估计不会有。真正动用准备金（14年末15年初），越往后概率越大，主要需视2014年美联储QE收缩程度的大小。 从规律上看，我国总体外汇占款约有50%的因素不受顺差影响，08年以来，外汇占款的不规律性增加，资金进出更多的包含了利率预期收益率的因素。因此14年最大的影响因素，主要是美联储QE收缩，造成的货币预期回报率水平改变，2014年有可能使外汇占款进入得比13年少。 对于投资者普遍关注的债务问题，表内，净贷款（企业）约17万亿，表外，截止13年12月未到期信托约0.55万亿，12-13年企业债约4万亿，12-13年委托贷款约3.4万亿，均为新增量，合计值应该是超过25万亿，接近GDP的一半。单看表内，近两年，存量净债务每年的偿还利息，相当于每年净贷款的增量等级，盘子越大，利息对每年新增资金也是一种消耗，也是变相造成资金紧张的一个因素。 信托风险方面，地产（40%）+基建（30%）约到占到了信托量的70%，显示2014年是信托到期兑付的一个高峰，尤其是三季度会达到一个高点。如果考虑基础类信托产品预期收益率与地产类基本相当，但它的盈利状况肯定没有地产项目好（开发商ROE13-14%），按理说是存在一定兑付压力，也就意味着投资者还需考虑今年三季度信托集中到期兑付对市场所带来的冲击。 利率市场化持续进行、资金成本仍将上升也是2014年重要的主题。一方面近两年经济情况一般，但贷款利率上浮的权重仍然高达30%。另一方面银行12新增存款约11万亿，13年约12万亿，但12年理财产品销售额就有约20万亿，13年应该超过13万亿，理财产品年化收益率基本超过5%，远远高于3.3%一年定存；之前银行成本1.8-2%，现在3.3-3.5%的成本水平应该是有的。在这个过程中，银行会追求一些高风险资产，转嫁成本，以及隐藏更大的潜在风险。 通胀方面，2014年无压力，CPI与PPI温和上升。13年CPI均值2.66%，14年3.04%，翘尾因素14年1.2，比13年增加0.21个点；CPI高点约在14年二季度出现，预计在3.5左右。13年PPI均值负1.91%，14年0.33%，翘尾因素14年负0.59，比13年收缩0.49个点；PPI高点约在14年三季度，预计1.5左右。 整体来看，2014年经济层面比13年略弱，但不会失控，政策先中性（略紧）后微松，稳定是改革的大前提，通胀无压力，CPI与PPI温和上升，QE收缩比13年实质性动作更强，利率水平仍然较高，改革的真正执行或许在14年后半阶段，前期仍然是权力与改革执行机制的梳理。 对于资本市场层面而言，上市公司盈利方面，2012年盈利增长接近0%，13年增长约15%，主要是收入小幅增长与三费放缓所贡献；，其中，财务费用因为11-12年降息，13年明显减少。受14年利率成本上升、中端需求略弱以及要素价格市场化等因素影响，预计14年A股公司归属母公司净利润增长在10%左右。 经济改革方面，国企改革更倾向于政府退出管理经营，只撑管国有资本的保值、增值，企业经营管理以市场化形式主导以及公益型政府项目移交财政。财税改革方面，平衡地方政府的事权、财权与梳理地方债务问题的一种路径将是主要方向。土地改革方面，经营性（村、乡企业）用地，这块改革相对较容易，可能允许参与流通转让，现代农业或农资平台，规模化生产、融资化功能、市场化经营更像改革的方向。金融改革方面，利率、汇率市场化仍将持续，债务证券化有望推出。整体来看，明年改革大概率上还是在梳理权力与改革执行机制，真正启动估计会在明年后半阶段。 |
故而14年股票市场整体环境将面临没有太大机会，比13年难做，挣钱效应也不如13年，新股应该会分流一部分存量资金。盈利与流动性均要比13年弱点。上半年风险（利率水平较高，盈利往下，中小公司估值仍然高位），下半年机会（经济基本面兑现不好的预期，市场也跌出了机会。相对看好的品种包括移动互联（移动支付、4G），信息安全，医药（医疗养老）、环保；铁路与天燃气价格市场化，国企改革，现代农业与农资平台。 债券市场方面，央行政策将是决定市场资金面的决定性因素，在银行间系统性风险加剧的背景下，央行大概率维持偏紧的货币政策，7日隔夜拆借利率维持在4.1%-4.5%高位震荡或成常态，随利率市场化、人民币国际化加速推进，银行间资金波动幅度有望继续加大，债券市场资金面持续偏紧，2014年债市整体有望走弱。 利率品需求趋势性下滑，收益率易上难下，但若出现风险事件，则在收益率曲线重估过程中，利率品存在较大交易性机会；信用品方面，信用风险加大，风险偏好下降，尽管各品种目前收益率均处在历史高位，但受制于信用债需求难以大幅提升及基准利率的高位，下行空间受到制约，期限利差较窄情形下短端好于长端。
注：表中稳利的净值为12月30日的净值（目前在封闭期每周只公布1次净值） |
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余额宝规模达到1853亿元 累计发放17.9亿元收益 |
| 来自支付宝和天弘基金方面的数据显示，截至2013年12月31日，余额宝的客户数已经达到4303万人，规模1853亿元，对接的增利宝货币基金稳居国内最大基金的宝座，并将一大批85后、90后草根用户带入到基金理财的大门。而余额宝入驻支付宝钱包进一步开启了移动理财的新时代，也让国内首个“会赚钱的钱包”成为可能，据悉，余额宝自成立以来已经累计给用户带来17.9亿元的收益，自上线以来，余额宝日每万份收益一直保持在1.15元以上，在所有货币基金中万份收益最为稳定，自成立以来的总收益水平稳居同类货币基金的第2位。和其他货币基金追求7日年化收益率的目标不同，余额宝的投资目标是在风险可控，充分保证流动性，满足客户随时用钱需求的前提下，追求日每万份收益稳定，用稳健理财的理念建立自己的独特的品牌价值。年底收益不断攀升，12月31日余额宝最新万份收益高达1.7869元、七日年化收益高达6.696%，为2013年划上了一个圆满的句号。（来源：光明网） |
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